Cartagena de Indias, septiembre 7 de 2026
Por: Uriel De arco Paternina-Empresario y Docente
Cartagena cambió su trayectoria fiscal desde 2024. La ciudad pasó de un escenario de deuda decreciente y de intereses casi residuales hacia una senda de servicio de deuda de cientos de miles de millones de pesos anuales durante el periodo 2027-2035.
El Acuerdo 147 de 2024 autorizó al alcalde a contratar operaciones de crédito público hasta por $1,5 billones hasta el 31 de diciembre de 2027. El Acuerdo 160 de 2024 amplió y flexibilizó la destinación de los proyectos financiables, incorporando, entre otros, el Malecón del Mar, soluciones de inundaciones, mejoramientos de vivienda y estudios de drenajes pluviales.
La información posterior de Fitch Ratings y de la Secretaría de Hacienda indica que el cupo debe analizarse como prácticamente utilizado en su totalidad. Fitch asumió desembolsos cercanos a COP1,13 billones en 2026 y COP332.000 millones en 2027, y advirtió que la deuda mantendría una tendencia marcada al alza y que el servicio de la deuda estaría presionado por tasas superiores a lo esperado.
El riesgo fiscal principal no es una insolvencia inmediata. El riesgo es la pérdida de flexibilidad presupuestal: deuda acelerada a 10 años, tasas variables IBR + spread, períodos de gracia de 2 y 3 años, nuevas entidades, empresas, transferencias afectadas y posible creación de nuevas localidades.
La conclusión central es que Cartagena conserva capacidad de pago, pero ha reducido sustancialmente su colchón fiscal. Si los ingresos tributarios crecen menos de lo proyectado, si las tasas se mantienen altas o si las nuevas empresas requieren aportes recurrentes, la presión se trasladará a mayor recaudo, menor inversión, reducción de gasto o nuevo endeudamiento.
- Alcance, pregunta de investigación y metodología
La pregunta guía del estudio no es simplemente si Cartagena cumple los indicadores legales de endeudamiento. La pregunta de fondo es: después de pagar la deuda y financiar las nuevas estructuras administrativas y empresariales, ¿cuánto margen fiscal queda para inversión, funcionamiento ordinario y contingencias sin aumentar la presión tributaria o trasladar cargas a las administraciones futuras?
Metodológicamente se comparan cuatro escenarios: i) MFMP 2024-2033, elaborado antes de la nueva operación de crédito; ii) escenario de autorización del Proyecto de Acuerdo 016 y Acuerdo 147; iii) MFMP 2025-2034; y iv) Plan Financiero MFMP 2026-2035. A esos escenarios se superpone la información contractual real de los créditos reportada por Hacienda y la lectura de Fitch Ratings de mayo de 2026.
- Base jurídica aprobada por el Concejo Distrital
2.1 Acuerdo 147 de 2024
El Acuerdo 147 de 2024 autorizó al Alcalde Mayor de Cartagena a contratar operaciones de crédito público por valor de UN BILLÓN QUINIENTOS MIL MILLONES DE PESOS ($1.500.000.000.000) hasta el 31 de diciembre de 2027. La autorización incluyó la suscripción de contratos con bancos comerciales, banca de desarrollo, entidades financieras internacionales, organismos multilaterales o banca de fomento, y permitió otorgar garantías y pignorar fuentes de ingreso para cubrir la inversión.
| Proyecto aprobado en Acuerdo 147 | Valor |
| Modernización de la infraestructura educativa | $170.251.026.211 |
| Acueducto y alcantarillado para corregimientos | $392.701.000.000 |
| Fortalecimiento y mantenimiento infraestructura deportiva | $89.446.323.200 |
| Centro regulador de urgencias, emergencias y desastres y centros de salud | $8.908.000.000 |
| Hospital San José de los Campanos | $41.461.520.984 |
| Hospital Zona Norte | $41.811.520.984 |
| Comisarías de familia y casas de justicia | $26.759.117.114 |
| Infraestructura vial | $728.661.491.507 |
| TOTAL | $1.500.000.000.000 |
2.2 Acuerdo 160 de 2024
El Acuerdo 160 de 2024 modificó el artículo 2 del Acuerdo 147 y autorizó ejecutar con cargo a la operación de crédito cualquier proyecto o macroproyecto definido en el Plan de Desarrollo, en especial: infraestructura educativa, acueducto y alcantarillado, infraestructura deportiva, centros de salud, hospitales, infraestructura vial, comisarías, Malecón del Mar, soluciones de inundaciones en Bocagrande y Castillo Grande, mejoramientos de vivienda y estudios de drenajes pluviales.
La modificación amplió el margen de aplicación del crédito. Esto obliga a verificar no solo que el cupo haya sido aprobado, sino si su ejecución material corresponde a la destinación modificada y si cada cambio fue actualizado en los escenarios fiscales del Distrito.
- Deuda antes de la administración Dumek: escenario MFMP 2024-2033
El MFMP 2024-2033 mostraba una trayectoria de deuda descendente. En ese escenario, los intereses bajaban desde $13.816 millones en 2024 y 2025 hasta apenas $393 millones en 2032. El indicador de superávit primario/intereses pasaba de 234 puntos en 2024 a 15.019 puntos en 2032.
| Año | Intereses MFMP 2024-2033 | Superávit primario | Cobertura SP/intereses |
| 2024 | $13.816 M | $37.282 M | 269,8 Puntos |
| 2025 | $13.816 M | $40.798 M | 295,3 Puntos |
| 2026 | $11.335 M | $44.237 M | 390,3 Puntos |
| 2027 | $8.854 M | $47.524 M | 536,8 Puntos |
| 2028 | $6.373 M | $50.579 M | 793,6 Puntos |
| 2029 | $3.892 M | $53.326 M | 1370,1 Puntos |
| 2030 | $1.766 M | $55.688 M | 3153,3 Puntos |
| 2031 | $1.023 M | $57.359 M | 5606,9 Puntos |
| 2032 | $393 M | $59.080 M | 15033,1 Puntos |
- Escenario de autorización: PA 016 y Acuerdo 147
El escenario usado para soportar la autorización del crédito ya mostraba un cambio sustancial frente al MFMP anterior. Entre 2024 y 2032 los intereses proyectados pasaban a niveles entre $23.491 millones y $236.518 millones, con un servicio total que alcanzaba picos superiores a $376.000 millones anuales.
| Año | Servicio total PA 016 | Intereses | Capital | Saldo deuda proyectado |
| 2024 | $33.797 M | $23.491 M | $10.306 M | $122.327 M |
| 2025 | $134.942 M | $124.447 M | $10.495 M | $1.011.832 M |
| 2026 | $247.304 M | $234.309 M | $12.995 M | $1.898.837 M |
| 2027 | $323.744 M | $236.518 M | $87.226 M | $1.811.611 M |
| 2028 | $376.935 M | $220.478 M | $156.457 M | $1.655.154 M |
| 2029 | $356.213 M | $199.756 M | $156.457 M | $1.498.698 M |
| 2030 | $329.856 M | $179.387 M | $150.469 M | $1.348.229 M |
| 2031 | $308.930 M | $160.403 M | $148.527 M | $1.199.702 M |
| 2032 | $290.059 M | $141.532 M | $148.527 M | $1.051.175 M |
Advertencia técnica: la tabla de amortización entregada inicialmente contiene inconsistencias materiales. En la fila de saldo del cupo de endeudamiento aparece un saldo de $1,8 billones para 2026, superior al cupo aprobado de $1,5 billones. También aparece un cierre de deuda en 2040 con una amortización residual inconsistente. Por ello, esta tabla debe usarse como evidencia del escenario de autorización, no como tabla contractual definitiva.
Gráfico 1. Comparación de intereses anuales bajo cuatro escenarios fiscales.
- MFMP 2025-2034: salto del endeudamiento y reducción del colchón fiscal
El MFMP 2025-2034 confirma el cambio de trayectoria. Para 2026 proyecta $270.978 millones de superávit primario y $251.131 millones de intereses, lo que deja un margen primario después de intereses de apenas $19.847 millones. Esto significa que el 92,7% del superávit primario de 2026 quedaría absorbido por intereses.
| Año | Superávit primario | Intereses | Cobertura | Margen después de intereses |
| 2025 | $170.033 M | $147.385 M | 115,4% | $22.648 M |
| 2026 | $270.978 M | $251.131 M | 107,9% | $19.847 M |
| 2027 | $346.272 M | $252.707 M | 137,0% | $93.565 M |
| 2028 | $407.760 M | $235.126 M | 173,4% | $172.634 M |
| 2029 | $385.055 M | $212.107 M | 181,5% | $172.948 M |
| 2030 | $356.671 M | $189.442 M | 188,3% | $167.229 M |
| 2031 | $333.704 M | $168.161 M | 198,4% | $165.543 M |
| 2032 | $312.788 M | $146.994 M | 212,8% | $165.794 M |
| 2033 | $289.768 M | $126.067 M | 229,9% | $163.701 M |
| 2034 | $266.817 M | $105.564 M | 252,8% | $161.253 M |
El mismo MFMP muestra que el indicador de sostenibilidad llega a 76,72% en 2027, muy cerca del límite de 80% utilizado en el documento. Esto no implica insolvencia, pero sí revela un margen reducido frente al límite.
Gráfico 2. Sostenibilidad de la deuda en el MFMP 2025-2034.
- Plan Financiero MFMP 2026-2035: la presión se concentra en 2028-2032
El Plan Financiero más reciente reduce los intereses iniciales frente al MFMP 2025-2034, pero muestra una presión creciente de capital. El pico del servicio de deuda aparece en 2029 con $365.182 millones.
| Año | Servicio total | Capital | Intereses | Servicio/tributarios |
| 2026 | $166.674 M | $10.522 M | $148.865 M | 9,6% |
| 2027 | $202.002 M | $15.516 M | $178.823 M | 11,0% |
| 2028 | $305.485 M | $127.191 M | $170.291 M | 15,8% |
| 2029 | $365.182 M | $205.522 M | $151.325 M | 18,0% |
| 2030 | $336.184 M | $199.534 M | $128.029 M | 15,9% |
| 2031 | $312.602 M | $197.592 M | $106.117 M | 14,3% |
| 2032 | $291.070 M | $197.592 M | $84.318 M | 13,0% |
Gráfico 3. Servicio de deuda, capital e intereses según plan financiero actual.
n Servicio de deuda como proporción de ingresos tributarios.
- Tabla real de operaciones de crédito reportada por Hacienda en 2025
La respuesta oficial de la Secretaría de Hacienda del 26 de noviembre de 2025 permite actualizar el estudio: las operaciones reales se pactaron principalmente a 10 años, con períodos de gracia de 2 y 3 años y tasas variables indexadas al IBR más puntos adicionales. Esta información modifica la lectura inicial del crédito, porque el escenario aprobado por el Concejo contemplaba un horizonte de hasta 15 años, mientras las contrataciones efectivas concentran el pago de capital en un período más corto.
| Entidad | Destino | Plazo y gracia | Tasa variable |
| Bancolombia | Construcción de vivienda | 10 años, gracia 2 años | IBR + 0,93% NATV |
| Banco de Bogotá | FUDO Transcaribe | 10 años, gracia 2 años | IBR + 5% NAMV |
| Bancolombia | Alcantarillado Bayunca y Pontezuela | 10 años, gracia 2 años | IBR + 0,69% NAMV |
| Bancolombia | Infraestructura vial | 10 años, gracia 2 años | IBR + 1,50% NATV |
| BBVA | Infraestructura vial | 10 años, gracia 2 años | IBR + 2,01% NATV |
| BBVA | Malecón del Mar | 10 años, gracia 2 años | IBR + 2,01% NATV |
| Banco de Occidente | Infraestructura deportiva | 10 años, gracia 2 años | IBR + 2,20% NATV |
| Banco de Occidente | Flota Transcaribe y Casas de Justicia | 10 años, gracia 2 años | IBR + 2,01% NATV |
| Bancolombia | Modernización infraestructura educativa | 10 años, gracia 2 años | IBR + 1,50% NATV |
| FINDETER | Infraestructura vial y APSB | 10 años, gracia 3 años | IBR + 1,75% NATV |
| Banco de Bogotá | Remodelación INEM y mejoramiento instituciones educativas | 10 años, gracia 3 años | IBR + 2,20% NATV |
| Banco de Bogotá | Mejoramiento vial y vivienda nueva | 10 años, gracia 3 años | IBR + 2,20% NATV |
| AV Villas | Circunvalar Verde | 10 años, gracia 2 años | IBR + 2,09% NATV |
La tasa promedio contractual se aproxima a IBR + 2%, aunque existen operaciones por debajo y por encima de ese nivel. Cada punto porcentual adicional sobre un saldo de $1,5 billones representa cerca de $15.000 millones adicionales de intereses anuales.
- Fitch Ratings 2026: capacidad de pago con presión fiscal
Fitch afirmó en mayo de 2026 las calificaciones nacionales de Cartagena en AA(col) y F1+(col), con perspectiva estable. Sin embargo, su informe también advierte que la deuda mantendría una tendencia marcada al alza para financiar gasto de capital y que el servicio de la deuda se vería presionado por tasas de interés más altas de lo esperado.
El informe de Fitch es clave porque asume desembolsos cercanos a COP1,13 billones en 2026 y COP332.000 millones en 2027. Es decir, para efectos analíticos, el cupo de $1,5 billones debe tratarse como prácticamente materializado. Fitch también señala que la totalidad de la deuda está atada a tasas variables, lo que expone al Distrito a fluctuaciones de mercado.
La calificación AA(col) no significa ausencia de presión fiscal. Significa que Fitch considera que Cartagena conserva capacidad de pago. La pregunta ciudadana es distinta: cuánto margen fiscal queda para inversión, gasto social y nuevas instituciones después de pagar deuda.
- Expansión institucional y compromisos estructurales
El aumento de deuda coincide temporalmente con decisiones de expansión institucional: Secretaría de Turismo, Instituto Distrital de Acción Comunal, empresas para fiestas, servicios públicos y Malecón del Mar, además de la eventual creación de nuevas localidades. Cada decisión aislada puede ser manejable, pero el riesgo aparece por acumulación y permanencia del gasto.
| Decisión | Naturaleza del riesgo fiscal | Lectura técnica |
| Secretaría de Turismo | Gasto de funcionamiento e inversión sectorial | Riesgo bajo individual, pero aumenta gasto permanente |
| Instituto Distrital de Acción Comunal | Funcionamiento y destinación de rendimientos de ICLD | Riesgo bajo-medio por rigidez de fuente |
| Corfiestas | Aporte inicial y posibles transferencias futuras | Riesgo medio si no se autofinancia |
| Empresa de servicios públicos | Capitalización, operación, garantías y pasivos | Riesgo medio-alto por escala potencial |
| Empresa Gran Malecón del Mar | Aporte inicial y 1% del predial desde 2027 | Riesgo medio por afectación recurrente de fuente |
| Nuevas localidades | Alcaldes locales, JAL, sedes, personal y fondos locales | Riesgo pendiente; requiere estudio específico |
- Matriz de riesgos e inconsistencias
| Hallazgo | Evidencia | Riesgo fiscal |
| Cambio radical frente al MFMP 2024-2033 | Intereses 2026 pasan de $11.335 M a $148.865 M en el plan actual | Reducción del colchón fiscal |
| Aprobación inicial a 15 años vs contratación real a 10 años | Tabla oficial de créditos 2025 | Mayor presión anual de capital |
| Tasas variables indexadas al IBR | Tabla oficial de créditos y Fitch | Riesgo de mercado y sensibilidad de intereses |
| Desembolsos pendientes 2026-2027 | Fitch asume COP1,13 billones en 2026 y COP332.000 M en 2027 | El impacto pleno aparece después de 2026 |
| Pico de servicio en 2029 | Plan financiero proyecta $365.182 M | Presión sobre caja e inversión |
| Sostenibilidad cercana al límite en 2027 | MFMP 2025-2034 llega a 76,72% | Menor margen ante estrés |
| Ampliación de destinaciones por Acuerdo 160 | Incluye Malecón, inundaciones, vivienda y drenajes | Necesidad de trazabilidad proyecto a proyecto |
| Nuevas entidades y empresas | Gastos permanentes y transferencias futuras | Rigidez fiscal intertemporal |
- Pruebas de estrés recomendadas
El escenario oficial debe complementarse con tres pruebas: i) ingresos tributarios 5% por debajo de lo proyectado; ii) tasa IBR dos puntos por encima del escenario base; iii) nuevas empresas con necesidad de transferencias recurrentes. Bajo saldo pleno de $1,5 billones, cada punto adicional de tasa representa aproximadamente $15.000 millones anuales. Un choque de 3 puntos equivaldría a $45.000 millones por año, cifra superior al funcionamiento anual de varias dependencias nuevas juntas.
| Escenario | IBR supuesto | Tasa aproximada IBR + 2% | Interés anual sobre $1,5 billones |
| Favorable | 5% | 7% | $105.000 M |
| Base | 7% | 9% | $135.000 M |
| Estrés moderado | 9% | 11% | $165.000 M |
| Estrés fuerte | 11% | 13% | $195.000 M |
- Conclusiones
Primera. Cartagena no muestra hoy una crisis inmediata de solvencia, pero sí una transformación estructural de su trayectoria fiscal.
Segunda. El crédito de $1,5 billones debe analizarse como prácticamente utilizado. Fitch asume grandes desembolsos en 2026 y 2027, y Hacienda reportó créditos reales a 10 años, con gracia de 2 y 3 años.
Tercera. La presión principal se concentra entre 2027 y 2035, no en 2025. Durante esos años coinciden desembolsos, intereses variables y amortizaciones aceleradas de capital.
Cuarta. La calificación AA(col) de Fitch es favorable, pero no elimina el riesgo de rigidez fiscal. Una ciudad puede pagar su deuda y al mismo tiempo tener menor margen para inversión y gasto social.
Quinta. La expansión institucional de la administración Dumek Turbay debe evaluarse no por cada entidad aislada, sino por acumulación: deuda + nuevas dependencias + empresas + fuentes afectadas + localidades + pasivos contingentes.
Sexta. El debate ciudadano debe exigir trazabilidad: cuánto se contrató, cuánto se desembolsó, a qué tasa, con qué fuente de pago, en qué proyecto se ejecutó y cómo cada decisión modifica el MFMP.
- Indicadores propuestos para seguimiento ciudadano
Se recomienda publicar anualmente una matriz ciudadana con los siguientes indicadores: servicio total de deuda / ingresos tributarios; servicio total / ICLD; intereses / superávit primario; servicio total / superávit primario; margen fiscal residual = superávit primario – intereses – capital – nuevos gastos permanentes; y porcentaje de rentas propias afectadas a deuda o entidades nuevas.
Fuentes documentales
- Acuerdo 147 de 2024, Concejo Distrital de Cartagena. Documento aportado por el solicitante.
- Acuerdo 160 de 2024, Concejo Distrital de Cartagena. Documento aportado por el solicitante.
- Marco Fiscal de Mediano Plazo 2024-2033, Secretaría de Hacienda Distrital de Cartagena.
- Marco Fiscal de Mediano Plazo 2025-2034, Secretaría de Hacienda Distrital de Cartagena.
- Plan Financiero MFMP 2026-2035, Secretaría de Hacienda Distrital de Cartagena.
- Respuesta Secretaría de Hacienda Distrital, oficio AMC-OFI-0191784-2025, tabla de créditos públicos.
- Fitch Ratings. “Fitch Afirma la Calificación de Largo Plazo de Cartagena de Indias en AA(col); Perspectiva Estable”, 4 de mayo de 2026. URL: https://www.fitchratings.com/research/es/international-public-finance/fitch-affirms-cartagena-de-indias-national-ratings-outlook-stable-04-05-2026
ACTUALIZACIÓN ESPECIAL: RIESGO DE TASA IBR Y PRESIÓN FISCAL REAL 2026–2032
En el debate público se está usando la cifra de 12% como si fuera el IBR. No es exactamente así. El 12% corresponde a la tasa de política monetaria del Banco de la República vigente desde el 1 de julio de 2026. El IBR overnight reportado para el 4 de septiembre de 2026 fue 11,167%. Como los créditos del Distrito están atados a IBR más un margen contractual que en la tabla oficial se concentra alrededor de 2 puntos porcentuales, mi escenario de estrés de corto plazo utiliza una tasa indicativa de 13,167% (11,167% + 2,0%).
- Mi tesis actualizada
Mi preocupación no es afirmar que Cartagena esté hoy en insolvencia. Mi preocupación es que el Distrito convirtió una parte sustancial de su deuda en una obligación a tasa variable, justo antes de un repunte importante de las tasas. Fitch advierte expresamente que la totalidad de la deuda está atada a tasas variables y, en mayo de 2026, señaló que el servicio de la deuda estaría presionado por tasas más altas de lo esperado. Para mí, esto transforma el riesgo de tasa en un riesgo presupuestal: si el IBR permanece alto, una porción mayor del superávit primario debe utilizarse en intereses.
- Qué contrataron realmente los bancos
La respuesta oficial de la Secretaría de Hacienda del 26 de noviembre de 2025 muestra créditos predominantemente a 10 años, con períodos de gracia de 2 y 3 años y tasas variables IBR más spreads que, en buena parte del cupo, se ubican aproximadamente entre 1,5% y 2,2%. Esto es distinto del escenario de autorización original a 15 años y concentra las amortizaciones en menos años.
- Fitch confirma el riesgo que estoy midiendo
Fitch, en su revisión del 4 de mayo de 2026, mantuvo la calificación AA(col), pero simultáneamente señaló cuatro hechos que considero centrales: (i) la deuda crecería marcadamente; (ii) el servicio estaría presionado por tasas superiores a las esperadas; (iii) toda la deuda bancaria local está ligada a tasas variables; y (iv) el Distrito dispone de poca liquidez no restringida frente al servicio estimado. Fitch asumió además desembolsos cercanos a $1,13 billones en 2026 y $332.000 millones en 2027, y un costo aparente promedio de deuda cercano al 12% en su escenario de estrés.
- Efecto de pasar de un costo aparente de 12% a un escenario IBR + 2%
Con IBR overnight de 11,167% y un spread medio ilustrativo de 2%, el costo indicativo asciende a 13.167%. Eso supera en 1.167 puntos porcentuales el costo aparente de 12% usado por Fitch. Sobre un saldo de $1,5 billones, cada punto porcentual adicional equivale aproximadamente a $15.000 millones de intereses anuales; una diferencia de 1.167 puntos representa cerca de $17.505 millones al año cuando el saldo esté plenamente dispuesto.
| Año | Superávit primario | Interés plan | Interés estrés 13,167%* | Cobertura SP/interés | Capital | Servicio estrés | Margen residual** |
| 2026 | $270.978 | $148.865 | $167.523 | 161.8% | $10.522 | $178.045 | $92.933 |
| 2027 | $346.272 | $178.823 | $196.607 | 176.1% | $15.516 | $212.123 | $134.149 |
| 2028 | $407.760 | $170.291 | $186.434 | 218.7% | $127.191 | $313.625 | $94.135 |
| 2029 | $385.055 | $151.325 | $165.827 | 232.2% | $205.522 | $371.349 | $13.706 |
| 2030 | $356.671 | $128.029 | $140.960 | 253.0% | $199.534 | $340.494 | $16.177 |
| 2031 | $333.704 | $106.117 | $117.500 | 284.0% | $197.592 | $315.092 | $18.612 |
| 2032 | $312.788 | $84.318 | $94.153 | 332.2% | $197.592 | $291.745 | $21.043 |
* Escenario de sensibilidad: IBR overnight 11,167% (4-sep-2026) + spread medio ilustrativo de 2%; no sustituye la liquidación contractual crédito por crédito. ** Margen residual analítico = superávit primario – interés estresado – amortización de capital. No es un indicador legal de la Ley 819; lo utilizo para mostrar la presión presupuestal después del servicio financiero.
- El resultado más delicado: 2029–2032
El ejercicio muestra que la cobertura de intereses todavía permanece por encima de 100%; por tanto, este escenario por sí solo no demuestra insolvencia. Sin embargo, cuando incorporo también la amortización de capital, el colchón se comprime fuertemente. En 2029 el margen residual analítico cae a apenas $13.706 millones; en 2030 a $16.177 millones; en 2031 a $18.612 millones y en 2032 a $21.043 millones. Esta es la ventana en la que considero más riesgoso superponer nuevas obligaciones permanentes de funcionamiento, empresas, institutos y localidades.
- Cobertura de intereses: no confundir con capacidad para pagar todo el servicio
La razón superávit primario/intereses mejora respecto del 108% que aparecía en el MFMP 2025–2034 para 2026, debido a que el cronograma real de desembolsos fue más lento. Pero una cobertura superior a 100% de intereses no significa que el superávit primario cubra holgadamente intereses más capital. Al incorporar amortizaciones, el espacio residual se reduce de manera abrupta desde 2029.
- Indicador de sostenibilidad: qué cambia y qué no cambia con el IBR
El aumento del IBR no eleva automáticamente el indicador legal de sostenibilidad saldo de deuda/ingresos corrientes, porque el numerador es el principal adeudado y no los intereses. Con las cifras del MFMP 2025–2034, la sostenibilidad proyectada era 62,69% en 2026, 76,72% en 2027, 61,88% en 2028 y descendía después. Por eso el efecto inmediato del IBR aparece primero en solvencia, cobertura y caja. Solo deterioraría adicionalmente la sostenibilidad si los mayores intereses obligaran a refinanciar, contratar nueva deuda o si los ingresos corrientes crecieran menos de lo proyectado.
| Año | Saldo de deuda proyectado | Sostenibilidad MFMP |
| 2026 | $1.598.837 | 62.69% |
| 2027 | $1.523.871 | 76.72% |
| 2028 | $1.383.279 | 61.88% |
| 2029 | $1.242.688 | 53.37% |
| 2030 | $1.108.084 | 46.01% |
| 2031 | $975.423 | 39.26% |
| 2032 | $842.762 | 32.93% |
- Mi conclusión actualizada
La decisión de contratar deuda a tasa variable IBR no puede calificarse como ilegal ni, por sí sola, como financieramente irracional; en 2025 las tasas podían parecer descendentes y los spreads negociados fueron competitivos. Pero sí trasladó al Distrito el riesgo de mercado. Ese riesgo se materializó parcialmente en 2026: la tasa de política monetaria subió a 12% y el IBR overnight se ubicó en 11,167% al 4 de septiembre. En consecuencia, el costo indicativo IBR + 2% ronda 13,17%, por encima del 12% de costo aparente que Fitch usó en su escenario de estrés. Mi señal de alerta no es una quiebra inmediata: es la pérdida de flexibilidad presupuestal entre 2028 y 2032, especialmente 2029–2030, justo cuando el Distrito pretende sostener nuevas estructuras permanentes. Si el IBR permanece alto, si el recaudo crece menos de lo previsto o si las nuevas entidades requieren transferencias mayores, el ajuste tendría que aparecer en menor inversión, mayores ingresos tributarios, recortes de gasto o nuevo endeudamiento.
- Fuentes de esta actualización
- Secretaría de Hacienda Distrital, Oficio AMC-OFI-0191784-2025, 26 de noviembre de 2025: condiciones de los créditos vigentes.
- Fitch Ratings, 4 de mayo de 2026: ‘Fitch Afirma la Calificación de Largo Plazo de Cartagena de Indias en AA(col); Perspectiva Estable’.
- Banco de la República: IBR overnight 11,167% al 4 de septiembre de 2026; tasa de política monetaria 12% vigente desde el 1 de julio de 2026.
- MFMP 2025–2034 y Plan Financiero 2026–2035 del Distrito: superávit primario, saldos y servicio de deuda usados en el ejercicio.